بعد سنوات من ارتفاع أسعار الفائدة وضعف نشاط الصفقات، مما جعل شركات الاستحواذ تحتفظ بشركات المحافظ الاستثمارية القديمة لفترة أطول من المتوقع، قد تكون الأسهم الخاصة قد دخلت أخيرًا نافذة الخروج التي كانت تنتظرها.

تقول شركة غولدمان ساكس إن تحسن أسواق رأس المال والزيادة الكبيرة في عمليات الاستحواذ الاستراتيجية يمهد الطريق لإطلاق أوسع لعمليات التخارج المكبوتة لشركات الأسهم الخاصة.

• يشهد سهم شركة سبيس إكس ضغوطاً هبوطية. ما هو مستقبل سهم SPCX؟

يقدم أحدث تقرير للشركة حول توقعات عمليات الاندماج والاستحواذ العالمية للنصف الثاني من عام 2026 صورة أكثر تفاؤلاً للجهات الراعية المالية، حتى مع تأكيدها على أن المستثمرين أصبحوا أكثر انتقائية بشأن الأصول التي تستحق تقييمات مميزة.

لا تزال الأسواق الخاصة تعاني من ضغوط التوزيعات الضعيفة تاريخياً، حيث تشير تقديرات غولدمان ساكس إلى أن شركات الاستحواذ تحتفظ بنحو 16 ألف شركة لأكثر من أربع سنوات، وهو ما يمثل أكثر من نصف الشركات التي تدعمها عمليات الاستحواذ. وقد زاد هذا التراكم من الضغط على الشركاء المحدودين الذين يطالبون بالسيولة بعد سنوات من عمليات التخارج المحدودة.

قد يؤدي انتعاش عمليات الاندماج والاستحواذ إلى موجة من عمليات التخارج المؤجلة.

"إننا نشهد تحولاً جوهرياً حيث تنظر مجالس الإدارة إلى عدم اتخاذ الإجراءات باعتباره الخطر الأكبر - السعي بشكل استباقي وراء الصفقات التحويلية على الرغم من الرياح المعاكسة الاقتصادية الكلية المستمرة"، كما قال ستيفان فيلدجويس ، الرئيس العالمي لعمليات الاندماج والاستحواذ.

بدلاً من نشر رأس المال على نطاق واسع، يقول غولدمان إن الرعاة يركزون بشكل متزايد استثماراتهم حول عمليات الاستحواذ على الشركات الخاصة، وعمليات الاستحواذ بالرافعة المالية التي يقودها المؤسسون، وعمليات دمج الصناعة، بينما يبحثون عن مسارات متعددة لإعادة رأس المال.

يأتي هذا التحسن في البيئة مع انتعاش حاد في نشاط عمليات الاندماج والاستحواذ العالمية.

أعلنت غولدمان ساكس أن حجم الصفقات العالمية في النصف الأول من العام ارتفع بنسبة 48% على أساس سنوي، متجاوزاً الرقم القياسي السابق المسجل في عام 2021، حيث شكلت الصفقات الضخمة جزءاً كبيراً من هذا الارتفاع. وأفاد ما يقرب من نصف عملاء الاستطلاع من الشركات والمؤسسات المالية، والبالغ عددهم أكثر من 500 عميل، بأن ظروف السوق الحالية تجعلهم أكثر استعداداً للسعي وراء عمليات الاستحواذ.

أسواق الاكتتابات العامة الأولية، والمشترون الاستراتيجيون يقدمون مسارات جديدة للسيولة

بالنسبة للاستثمار الخاص، قد يساعد هذا الانتعاش في فتح عمليات التخارج التي طال انتظارها.

أشارت غولدمان ساكس إلى العديد من الصفقات الأخيرة، بما في ذلك الاكتتاب العام الأولي لشركة سبيس إكس بقيمة 85.7 مليار دولار ، والإدراج العام لشركة إينيو بقيمة 2.7 مليار دولار، واندماج شركتي كوني وتي كي إليفيتور ، كدليل على أن الاكتتابات العامة الأولية وعمليات الاندماج والاستحواذ الاستراتيجية أصبحت مجدداً خيارات مجدية للخروج من السوق. ويتوقع البنك أن تتعافى معدلات توزيعات رأس المال الخاص تدريجياً نحو مستوياتها التاريخية مع تسارع وتيرة عمليات الاندماج والاستحواذ.

لكن التقرير يشير أيضاً إلى أن المرحلة التالية من الأسواق الخاصة ستبدو مختلفة تماماً عن العقد الماضي.

بدلاً من مكافأة النمو بأي ثمن، يقوم المشترون بشكل متزايد بالتمييز بين الشركات التي تتمتع بوضع يسمح لها بالاستفادة من الذكاء الاصطناعي وتلك المعرضة للاضطراب.

يُحدث الذكاء الاصطناعي فجوة جديدة بين الرابحين والخاسرين

يجادل غولدمان بأن الذكاء الاصطناعي يخلق "هروبًا نحو الجودة" في جميع أنحاء الأسواق الخاصة، حيث من المرجح أن تحظى الشركات المتينة التي تولد النقد والشركات ذات الأصول المادية بتقييمات أقوى، في حين أن الأصول التي تواجه اضطرابًا تكنولوجيًا قد تشهد ضغوطًا متزايدة على الأسعار.

وأشارت الشركة إلى أن الأسواق الخاصة تمثل الآن ما يقرب من 30٪ من التعرض العالمي للبرمجيات، مما يجعل محافظ الرعاة معرضة بشكل خاص لإعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي الجارية في جميع أنحاء تكنولوجيا المؤسسات.

وفي الوقت نفسه، يتبنى الرعاة استراتيجيات سيولة أكثر إبداعاً تتجاوز عمليات البيع التقليدية والاكتتابات العامة الأولية.

أصبحت أدوات الاستمرار وغيرها من المعاملات المهيكلة أكثر شيوعًا، مما يسمح للشركات بإعادة رأس المال إلى المستثمرين مع الاحتفاظ بملكية أصولها ذات القناعة الأعلى، وفقًا لشركة غولدمان ساكس.

ويسلط التقرير الضوء أيضاً على زيادة حادة في إعادة تشكيل محافظ الشركات، حيث بلغت أنشطة الفصل العالمية 145% أعلى من متوسط الفترة 2021-2025، مما يخلق فرص استحواذ إضافية للجهات الراعية المالية مع قيام الشركات بالتخلي عن الأعمال غير الأساسية.

قد يكون أكبر خطر يواجه صانعي الصفقات هو الانتظار لفترة طويلة جدًا

يخلص غولدمان إلى أن أكبر خطر يواجه صانعي الصفقات لم يعد التقلبات بحد ذاتها، بل الفشل في اتخاذ الإجراءات اللازمة على الرغم منها.

في ظل تسابق المشترين الاستراتيجيين للاستحواذ على قدرات الذكاء الاصطناعي ومواجهة شركات الأسهم الخاصة لضغوط متزايدة لتوليد السيولة، يجادل البنك بأن مجالس الإدارة تنظر بشكل متزايد إلى عدم اتخاذ إجراء على أنه خطر أكبر من السعي وراء المعاملات المعقدة في بيئة اقتصادية كلية غير مؤكدة.

صورة: